连跌两周后，白酒股卷土重来？ 估值已达历史高位 机构提醒“要喝好酒”

白酒股短期内难以向上，或已阶段性见顶，不过，从长期来看，白酒赛道依然优质和稀缺。

确实，目前A股白酒股的估值已处于历史高位，此前白酒股持续调整属正常。截至1月25日，超过半数白酒股的市盈率达到历史最高水平的80%或以上。

近年来，在A股走强的背景下，国内公募基金迎来大发展。2020年新成立基金1492只，规模超3.16万亿元。2021年以来截至1月19日，共有超过50只公募基金发售，累计规模超过2500亿元。“目前，等待发行的基金共计124只，有66只基金即将开始募集。”天风证券1月18日的一份研报指出。

1月8日成为白酒板块的分界点，当日七成白酒股下跌，此后（1月25日前）白酒股持续回调。其中，今世缘、洋河股份(002304,股吧)跌幅超过5%。从8日到19日，洋河股份、古井贡酒(000596,股吧)、迎驾贡酒等累计下跌超过20%，包括五粮液、泸州老窖、金徽酒(603919,股吧)、水井坊在内的14只白酒股累计跌幅在11%以上。

“目前国内部分地区疫情有所反复，对白酒市场消费还是产生了一定的影响，主要是销售慢，观望、犹豫的客户比较多。”张家口市糖酒副食有限责任公司董事长韵德贵向《每日经济新闻》记者表示。

“白酒是一门好生意。它的品牌价值较高，成本较低。以‘茅五泸’为代表的一线白酒，毛利率普遍在70%以上，贵州茅台毛利率更是达到90%，这在各行业遥遥领先。A股市场符合这种条件的公司不多。”杨德龙表示，良好的赛道促使过去几年白酒股不断受到资金追捧，屡创新高。

肖竹青的观点也得到了宜宾叙府酒业董事长李高和的认同。“未来，白酒业头部的集中度会越来越大，中小型酒企也会有自己的生存空间。”李高和表示，中小型酒企一定要找到自身的优势，扬长避短才能更好地生存，“未来的酒业一定是适者生存。”

爆款基金频出资金足 龙头酒企仍被看好

“一线名酒长期较高确定性和成长前景，保障波动幅度不大，有业绩支撑的白酒公司将会逐步消化估值。”董广阳认为，虽然现在多地防疫政策鼓励群众就地过年、减少出行及聚集等活动，但是小型聚会、送礼等消费场景基本不受影响，高端白酒受影响较小。

在公募基金持续热销的背景下，长期来看，有稳定业绩支撑的龙头白酒企业或继续向上。实际上，从2015年白酒行业弱复苏以来，行业龙头的涨幅远超二三线白酒股。

“前期涨太多了，出现回调20%左右也正常。”前海开源基金首席经济学家杨德龙称，然而短期调整不改变行业龙头的长期投资价值。

不仅在资本市场上，白酒企业的市场表现分化也在加剧，就行业地位和市场份额来说，一线龙头与二三线酒企也明显不同。

“叙府酒业最畅销的是蓝标大曲，价格和利润率较低。利润不够厚，又导致叙府品牌在1年投入和渠道政策方面不如竞品，特别是全国性名酒。”李高和认为，面对挤压，二三线白酒首先要坚守品质，其次要有自己的根据地。

近期，公募基金陆续披露2020年年报，白酒股依然是基金重仓。据安信策略统计，在四季度机构集中持股背景下，白酒股依然是各大主动型基金的“宠儿”，贵州茅台和五粮液分别为第一、第二大重仓，持股市值占基金净值比分别达2.93%、2.45%，遥遥领先，紧随其后的还有泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等二三线白酒股。

三线白酒股泡沫较大 巨头挤压下分化加速

“白酒板块的估值已达历史较高点。”一位食品饮料分析师向《每日经济新闻》记者表示，未来的关键在于这样的估值能否被消化，若后续业绩维持较快增长、有业绩作支撑，便问题不大。“目前来看，白酒的高景气周期依然未变。”

从1月8日以来，白酒板块持续回调，贵州茅台股价却依然较坚挺，累计跌幅只有4%，在所有上市酒企中跌幅第二少。

持有类似观点的还有杨德龙。“白酒股前期涨太多了，出现回调20%左右也正常。综合来看，一二线白酒股估值合理，三四线白酒股估值泡沫较大。”杨德龙表示，对于一些涨幅比较大的二三线白酒股，还是要注意回调风险。

叙府酒业是宜宾市第二大酒企，近两年发展和增速较快。2020年叙府酒业销售收入增长超过80%，超过7亿元。与其他同体量的二三线酒企一样，叙府酒业也面临巨头挤压等问题。

2021年开年以来，A股白酒板块上演了疯涨又持续下跌的极端行情。

Wind数据显示，自2015年以来，19只白酒股中，山西汾酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖分别上涨15倍、13.8倍、12倍、11.76倍，在所有白酒股中涨幅为前四。相比之下，青青稞酒(002646,股吧)、金种子酒(600199,股吧)、皇台酒业等三四线白酒分别上涨-23%、33%、92%，在所有白酒股中垫底。

深圳市林园投资董事长林园依然看好白酒。“近期，白酒股回调就是前期涨多了。拳头要缩回来，不然（以后）打出去没力嘛。”林园认为，目前白酒行业的整体估值还属正常。

2021年开年，不到1个月时间，白酒股上演了“过山车”。先是第一周狂欢式普涨，再到1月8~22日持续下跌，1月25日出现报复式上涨。1月25日大涨前，公募基金年报在1月24日全部出炉。统计显示，截至2020年末，白酒股依然是各大主动型基金的“宠儿”，贵州茅台(600519,股吧)和五粮液(000858)为基金前两大重仓股。

目前来看，白酒特别是一线白酒的确定性依然较高。

机构看法不一 阶段性高点已现？

“客观上，白酒行业已进入存量市场。”中国食品产业分析师朱丹蓬也认为，近两年白酒已进入大分化阶段，即强者恒强，弱者更弱。

“这两年公募基金的业绩相当不错，吸引了很多场外资金，不愿意自己下场炒股，而是把钱投给基金代炒。”一位私募基金经理指出，动辄上百亿的基金，拿到钱后又不能空仓，也不可能去炒“烂股票”，最后更多投向市场的优质资产，导致以白酒股为代表的股票估值持续攀升。

截至1月25日，A股市场上19只白酒股的动态市盈率超过50倍的有12只。其中酒鬼酒、山西汾酒的动态市盈率超过120倍，顺鑫农业(000860,股吧)超过90倍，金徽酒、老白干酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、水井坊等7只白酒股在60倍以上。相比之下，目前国际酒业巨头帝亚吉欧和保乐力加的动态市盈率不到30倍。

估值达历史高位 疫情加大回调

目前，机构对白酒股抱团态势明显。根据国信证券(002736,股吧)的数据，截至2020年三季度末，所有公募基金前十大重仓股中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖就占了3个席位。其他如山西汾酒等名酒同样被机构偏爱，截至2020年三季度末，共有189只基金或券商资管计划等产品持有山西汾酒，同比增加59只。同期，机构对古井贡酒的持股数也明显增加。

白酒上演极端行情 疯涨后持续调整

“目前来看，白酒行业市场格局已基本确定，一线白酒全国性的品牌影响力，包括茅台、五粮液等一线品牌渠道的下沉，将对区域酒厂造成巨大的市场挤压。”白酒专家肖竹青分析认为，未来白酒市场份额会进一步向强势品牌集中。

为何招商中证白酒基金拥有如此大的魅力，引得无数散户竞折腰？这只基金主要追踪招商中证白酒指数，该指数在最近1年已累计上涨超过1倍，自2015年成立以来已上涨超过4倍。

1月4日是新年开市首日，酒鬼酒(000799,股吧)、老白干酒(600559,股吧)、水井坊(600779,股吧)涨停，白酒板块逾七成个股涨幅在4%以上；此后几个交易日，每天都有白酒股涨停。4~7日，短短4个交易日，酒鬼酒累计上涨逾25%，泸州老窖(000568,股吧)、迎驾贡酒(603198,股吧)、今世缘(603369,股吧)、五粮液、山西汾酒(600809,股吧)等个股涨幅在12%以上。

对疫情反复的担忧，是此轮白酒股下跌的原因之一。预判短期内白酒股的行情，依然要看疫情的影响程度。在华创证券研究所所长董广阳看来：“从短期来看，当前疫情影响幅度明朗之前，估值导致新增资金再推高白酒股的难度较大。”