“超级马里奥”：苹果的商业模式正受到挑战

GAMCO投资公司的创始人，旗下基金自1986年成立以来已累计为持有人带来超过3000%的收益，管理资金超过413亿美金，虽不及他的偶像巴菲特超过20%的年均回报，但也足以让他在华尔街收获自己的大批拥趸。

马里奥1942年出生在纽约布朗克斯区的一个意大利移民家庭，5、6岁时他就开始了第一份生意——给人擦鞋，虽然他像很多从小就极赋商业头脑的富豪一样，一直在寻找赚钱的机会，但没有很快找到明确的方向。

直到14、15岁，上高中的时候，他在乡村俱乐部听到人们讨论股票，决定试一试，之后就一发不可收拾，成为他一生的事业。

在马里奥的成长生涯中，在哥伦比亚大学学习的时光对他来说尤其重要，哥伦比亚商学院培养出了以格雷厄姆、陶德、巴菲特这样的价值投资大师。以巴菲特为偶像的马里奥同样坚守价值投资的方法论，逐渐成长为管理几百亿美金的传奇投资人。

本月初，雅虎财经“影响者”（Influencers）节目请到马里奥，畅谈疫情下的投资，以及他的成长历程——

“内容固然十分重要，但是内容分发则是中心赛道，五年后，拼的将是谁能把内容推送给全球的用户。”

“现在App已经成为重要的经常性收入来源，每一笔内购苹果都能从中分成……但苹果通过App的提成收入正在受到像Epic这类平台的挑战。”

“我们希望构思出一种可以吸收，产生和存储能源的电池作为一个总成。如果真的有这样的生态系统，我们一定要参与其中。”

“假如给特斯拉5年的时间消化这样的高估值：今天全球汽车产量大约是8、9千万辆，到2025年，产量预计达到1亿，特斯拉能否从中切走10%的蛋糕，也就是1000万量？”

“无论市场如何变化，对我来说有一样东西始终不变，那就是基础研究，一次看一家公司。我们想投资的领域必须是我们有充分了解的，要理解他们未来3-4年的价值在哪里；或者公司管理层是不是勤勉尽责。这些才是最本质的不是吗？”

“我31年前设立加贝利资产基金（Gabelli Asset Fund）时就买了伯克希尔的股票，我们的持仓成本才2000美元左右。”

问：马里奥，你怎么看待现在股票与实体经济的脱节？

马里奥：那是8月底的事了，如果回看1、2月份，市场是很强劲的。2月底，我参加了福布斯在拉斯维加斯举行的投资机构会议，我周五准备的演讲，到了周六我就发现内容已经过时了。

因为韩国和意大利爆发了疫情，很快我们开始封城，而3月的最后两周充满挑战，因为所有可能出错的地方都出错了。

那时我们都在想该怎么办，政府管控和财政激励？——事实证明那确实奏效了。之后美联储采取了很多宏观刺激措施，紧随其后的是财政激励政策，这极大稳定了市场。

除此之外，当人们封城在家时，总得找些事情来消遣，比如像堡垒之夜这样的电子游戏等等，相关的一批日间交易者和投机者也随之出现了。

现在联邦利率急剧下降也刺激了股价上涨，后者的预计未来现金流现值要高得多。同时成长股中出现了一些黄金坑，因此集中的资金开始向为数不多的股票中流入，比如所谓的FAANG，再加上特斯拉。

问：你一直被认为是价值投资者和媒体投资者，我想问一些老的媒体公司，比如康卡斯特（Comcast）和迪士尼，它们要被苹果、亚马逊和网飞取代了吗？大方向上看它们出了什么问题？

马里奥：全世界有73亿人口，而美国只有3.3亿，这显然是一个很小的基数，无法推得全球消费者到底想要什么？

100年前，除了禁酒令、西班牙大流感，工业革命也正如火如荼地进行。站在2020年的今天，数字革命正在发生，它需要的是速度和实时连接。我们现在有宽带，而且还得是千兆的宽带——它就相当于艾森豪威尔总统在1950年代建造的高速公路。

今天你去韩国、日本和世界上其他一些地方，5G已经大规模商用，中国和美国也在加速发展5G。每天都有频谱拍卖，因为他们需要更多带宽。

对迪士尼来说，它知道如何与顾客沟通，也拥有优质内容。如今最重要的就是你能给顾客带来什么？而且是以尽可能低的价格随时随地为用户提供他们想要的——内容固然十分重要，但是内容分发则是中心赛道，五年后，拼的将是谁能把内容推送给全球的用户。

网飞在这方面就做得很好，康卡斯特和迪士尼也有自己的线上平台。但一些内容提供商如维亚康姆（Viacom）依旧存在，它旗下的派拉蒙确实是一笔了不起的资产，但如何将这些资产变现呢？

这就的我们面对的新动态，回到你问的上一个问题，3月疯狂的市场，当时除了股票在疯狂下挫，同样收到影响的还有篮球比赛，各种运动、旅游和其他休闲活动，未来经营这类内容的公司还有立足之地吗?这是我们要考虑的一些问题。

考虑减持一些苹果股票

它的商业模式正面临挑战

问：我想具体问问有关苹果的问题，它现在市值达到2万亿美元，但是作为一个娱乐内容提供商，它表现得怎样呢？

马里奥：现在App已经成为重要的经常性收入来源，每一笔内购苹果都能从中分成。但我关注的是消费者想要什么？比如你开5小时的车，你会不会用SiriusXm听新闻？又或者是在Spotify上听歌？还是用Pandora听节目？所以重要的是谁提供了内容。

所以对苹果来说，他们会入局内容生产吗？他们拥有巨额现金，可以收购内容产出商并进行整合，关键是他们想要的是什么。

根据6月30日公布的数据，股票市场上所有公开交易的股票加总的市值达到88万亿美元，而苹果一家公司就值2万亿美元。这很大程度上是巴菲特的功劳，在持有银行之后，他买入了大量苹果股票。

而苹果如今通过App的提成收入也正在受到像Epic这类平台的挑战（后者因不满30%的分成比例与苹果发生争端）。

问：你刚刚提到了网飞，看得出来你对这家公司思考了不少，你投资了吗?

马里奥：那是我最大的错误之一，当股票跌至78到90，我的出价是78，之后股价就开始飙升，我们持有一些，但不多。我们也持有苹果的股票，尽管现在倾向于减持一些，它的问题是税基很低。

如果民主党胜选，税收会更高，而我们的应税账户对税收非常敏感。所以在投资中，有时候选择持有哪些标的和挣钱同等重要。