银行理财子公司成长的烦恼
从开业初期的经营情况来看，2020年，开业的20家理财公司中，17家披露了开业首年的经营业绩，全部实现盈利，其中。成立于2019年11月的招银理财，2020年实现净利润24.53亿元（92%来自于招商银行托管理财产品获得的管理费收入）；兴银理财、中邮理财、农银理财盈利水平紧随其后，去年净利润分别为13.45亿元、11.87亿元、9.91亿元。
在银行理财行业内部，虽然发展思路大体相通，根据与母行的关系以及母行的战略定位不同，各个理财子公司相互之间的发展策略有所差异，主要表现在市场化拓展方面，有些公司一开始就迈开了较大的市场化步伐，体现出在整个资管市场寻求一席之地的想法，在团队补充、自营渠道建设等方面，动作快于其他机构；而另一些理财子公司则更多强调作为母行子公司的身份，以服务母行的客户为主。
比如在投研方面，银行理财子公司管理的资产规模庞大，远超基金公司，最需要的是大类资产配置能力、组合管理能力。不少理财子公司都提到一个目标，即建立全天候、多资产、多策略的投资平台。相比于其他资管机构，银行理财的投研需求要“更高一层”。比如，相比于对个股、对具体资产的研究分析，现阶段的银行理财更关注对基金产品、基金管理人的研究分析。而在市场颇为关注的权益投研上，他们也并没有短时间内大干快上，而是分步实施，对个股的投研目前在银行理财子公司中尚未普及。
在监管体系逐步补充完善的同时，机构和业务的转型发展也在逐步推进中。银行理财业务的转型和银行理财子公司的成立发展是同步推进的，二者相伴相生。从银行理财业务转型角度来看，2018年之前，理财业务爆发式增长，但背后隐含着一系列风险问题，最核心的问题是，银行理财和信贷没有进行风险隔离，理财产品和资管项目不是一一对应、单独管理的。资管新规以及针对银行理财转型要求的政策，正是在这样的背景下推出的，银行理财子公司作为承载转型后的银行理财业务的公司主体，应运而生。
2018年4月27日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布实施《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”），拉开了资管行业转型发展的序幕。2021年是资管新规实施三周年，也是过渡期的最后一年。
在这个过程中，规范银行理财发展的相关政策体系不断补充完善。从大资管行业的政策框架上看，针对银行理财的监管体系已经十分全面。基本框架为：一行两会及外管局联合发布的“427”资管新规、央行720补充通知和《标准化债权类资产认定规则》为上一层针对整个资管行业的政策文件；其次，针对银行理财和银行理财子公司，银保监会及央行相继出台了《商业银行理财业务监督管理办法》、《商业银行理财子公司管理办法》、《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》、《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》、《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》、《理财公司理财产品销售管理暂行办法》；此外，中基协、中债登还出台了关于银行理财估值指引的具体文件。
另一方面，在临近过渡期尾声，银行理财业务在持续转型和进一步发展过程中，仍面临着一些值得重视的挑战，包括存量整改问题，银行理财产品估值问题，推介和销售问题，在税收等细则方面的统一监管标准问题等。此外，银行理财子公司的发展也面临着资管文化重塑、团队稳定性、机制市场化等难题。
比如在产品方面，更强调客群的区别，决定了公司的产品特点、经营风格上的不同。银行理财子公司相关负责人指出，银行理财要提供的是一种长期的、稳定的、可持续的收益回报，在提到要学习公募基金的投研能力时，更多地强调要吸取公募基金行业的教训，并表示不会走同一条发展道路。比如，基金公司普遍存在公司和基金经理赚钱，但投资人很难分享到较高收益、产品波动太大投资者拿不住等问题。
此外，《财政部国家税务总局关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》规定，依托“对投资者（包括个人和机构投资者）从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税”的税制红利，公募基金税对机构投资者保持着天然的吸引力。鉴于此，银行理财行业一直呼吁与公募基金同质化的理财产品，应该享受与其相同的税收待遇。
目前看来，以大型银行、股份制银行为主的银行理财子公司在产品线方面，虽然具体分类、特色产品上有各自不同的特点。但是，总体上还是按照以固收+为主，同时兼顾各类产品类型的全面产品谱系在布局。投研能力上，银行理财在信用研究、债券投资方面本就具备较好的基础，近几年主要忙于“补短板”式的搭建权益投研团队。
理财公司定位更明晰 发展策略差异化
本文节选自《2021资产管理发展趋势报告》，获取更多报告详细内容，请关注8月6日在上海举行的“2021中国资产管理年会”。
存量改造仍是银行理财转型阶段最艰巨的任务。过渡期仅剩最后数月，资管新规落地已经三年，是市场与监管不断博弈的三年。从新规之后的补充通知，到过渡期统一延长一年，再到特殊资产的特殊处置安排，一直以来，监管部门都在督促资管机构加快化解节奏，尽快完成转型，让市场平稳过渡，不造成明显冲击，此间需要不断权衡和调整。
