研报指标速递
来源：网络整理
时间：2021-03-17 17:41
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公司作为产能饱和的行业龙头，业绩充分受益于消费升级带来的豪华真皮内饰的需求提升，随新项目投产后业绩增长确定性高，综合可比公司估值水平，2021年给予公司 30倍 PE 的估值，合理股价为 50.4元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。 医疗医保业务加速增长，业绩逐季度加速，全年成长性良好。公司业务主要分为医疗医保、数字政务、智慧城市和军民融合四大板块。2020年公司医疗医保业务实现收入4.77亿元，同比增长23.66%；智慧城市与数字政务业务实现收入6.23亿元，同比增长10.44%；军民融合业务有所下滑。虽然2020年新冠疫情对公司业务实施存在一定影响，但公司多条业务线依然实现稳步增长。从单季度业绩来看，公司2020年Q1-Q4收入增速分别为-14.59%、-5.42%、21.27%和25.78%，归母净利润增速分别为-26.92%、-0.76%、38.07%和26.87%，整体呈现逐季度加速增长趋势。无论从业务线角度，还是从单季度角度，公司全年成长性良好。
乙烯一期投产，二期环评，进军高端聚烯烃领域2020年万华化学大乙烯一期项目正式投产。在工艺选择、LPG 贸易、原材料成本、原料利用、下游市场影响、一体化水平等六大方面具有优势。
产能扩张完成，大尺寸领跑行业：2020年下半年，天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产。截至2020年末，公司电池有效产能约22gw。我们预计21年公司电池出货30gw左右，其中大尺寸出货15gw，领跑行业。
预计2021/2022/2023年EPS分别为0.64/0.78/0.84元，对应当前股价的PE分别为13/10/10倍，给予公司15倍估值，维持“买入”评级。
棕榈股份：契合国家顶层规划，碳中和助力公司主营开拓
12、柠檬醛、锂电三元材料、生物降解聚酯项目、大规模集成电路平 坦化关键材料、 POE 高端聚烯烃等项目将持续为其成长性提供保障，公司成 长性逐渐得到体现。 实施人才战略，为公司跨越式发展提供不竭动力。 2020年，公司对战略驱 动力进行了调整，以优良文化为指引，以技术创新和卓越运营为双轮驱动， 以六有人才为重要支撑和保障，推动万华未来的发展。这是公司首次在年报 中提出六有人才的概念， 2020年，公司将“六有人才 ”（有激情、有思想、 有胸怀、有韧劲、 有担当、有业绩）做为人才培养的方向， 以六有人才为重 要支撑和保障，推动万华未来发展。 盈 利 预测 与投 资建 议 ： 我们预计公司 2021~2023年归母净利润 为 190.65/210.38/238.96亿元，折合 EPS 分别为 6.07、 6.70、 7.61元，目前 股价对应 PE 估值分别为 19.2/17.4/15.3倍，维持“买入” 投资评级。 风险提示： 新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生 产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。 4）期间费用率：2020年为18.4%，同比下降6pct。其中，销售费用率同比减少4.8pct，主要因执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本所致。管理费用率同比减少2.8pct，主要因样机试制材料费用下降所致。乙烯一期投产，二期环评，进军高端聚烯烃领域2020年万华化学大乙烯一期项目正式投产。在工艺选择、LPG 贸易、原材料成本、原料利用、下游市场影响、一体化水平等六大方面具有优势。
产能扩张完成，大尺寸领跑行业：2020年下半年，天津二期、义乌三、四、五期等一系列大尺寸电池产能项目陆续开工、建设、投产。截至2020年末，公司电池有效产能约22gw。我们预计21年公司电池出货30gw左右，其中大尺寸出货15gw，领跑行业。
预计2021/2022/2023年EPS分别为0.64/0.78/0.84元，对应当前股价的PE分别为13/10/10倍，给予公司15倍估值，维持“买入”评级。
