海澜之家商业模式受考验
2020年，服装行业尤其是实体店受疫情冲击，生存艰难。作为服装纺织行业上市公司中的老大，又是以下线销售为主的海澜之家（600398.SH），报表自然不会好看。
上半年，全国服装类商品零售类累计3609.1亿元，同比下降21.8%，海澜之家更甚，营业收入下滑24.43%。随着国内疫情受控，经济运行稳步复苏，服装消费有所回暖。
海澜之家致力于摆脱“土味”、“中年”等消费者心中的固有标签，拓展了适合各年龄段的多个品牌，比如电视剧《三十而已》大火的女装品牌OVV、冠名奇葩说的潮牌HLA jeans，甚至进军童装和家纺。
这些品牌的发力，让2020年第三季度海澜之家的收入缩水幅度也有所收窄。但利润情况难言乐观。2020年前三季度，海澜之家实现也营业收入117.78亿元，同比下滑19.82%，归母净利润为12.9亿元，同比下降超过50%。
这其中“功不可没”的当属一直悬在海澜之家头顶的存货顽疾。
存货高企一直是海澜之家的顽疾，这和它与众不同的商业模式有一定的关系。海澜之家不参与生产、物流运输等环节，销售是加盟店为主，直营店较少。海澜之家的运营重点是品牌的经营、产品设计和供应链管理。
与买断式销售不同的是，海澜之家的加盟店尚未销售的商品，属于海澜之家的库存。这样的模式注定海澜之家的存货水平偏高。
海澜之家的存货占总资产的百分比常年在30%以上，有时甚至高达40%。今年以来，海澜之家的存货水平略有下降，三季报显示存货为86.38亿元，上年同期这一数字为94.49亿元。但从运营效率来看，并没有好转，前三季度海澜之家存货的周转天数达到了338.14天，意味着库存需要一年才能消化完。
存货高企且周转天数过长带来的风险一般有两个，现金流紧绷和减值风险。
第一个风险从目前海澜之家的报表来看，不是问题，三季报显示海澜之家的货币资金超过70亿，负债方面，海澜之家没有长短期借款，只有24亿元的应付债券，经营负债方面虽然有较高的应付账款，但是这是由海澜之家的商业模式决定，不会有较大的变化，也不会产生大额资金压力。
值得注意的是存货的跌价风险。海澜之家的存货分为两部分，可退货部分和不可退货部分。“海澜之家”是主品牌，采用的是“可退货为主，不可退货为辅”的方式，具体来讲，该品牌的商品在适销季（即两年）内不打折，适销季结束后仍未实现销售的商品，如果属于可退货的商品，海澜之家可以按照采购成本原价退还给供应商，无需计提跌价准备；属于不可退货的商品，则根据跌价计提政策对该类商品计提存货跌价准备，并进行尾货销售。
