详解外资“买爆”A股：短期冲击可忽略 中长期待监管调整

　　MSCI在3月7日也表示，未来将尽快明确互联互通机制中，临近外资持股上限的股票处理方式。

　　对于是否会放开外资持有A股比例，证监会副主席阎庆民3月11日在接受媒体采访时表示，下一步要统筹研究，总体方向是继续推进开放，不断扩大股比开放。

　　短期冲击可忽略

　　“但为此而担心外资不会继续配置相关股票则有点过虑，在A股尚未纳入MSCI之前，外资也持续增配其青睐的相关个股。”她称。

　　其实，设定外资在上市公司的持股比例限制并非中国特例，其他新兴市场经济体和地区都存在这类情况，且部分限制则是针对特定行业。但就过去多年的发展历程而言，逐步放开持股限制是大势所趋。

　　中国将研究放开外资持股比例限制

　　同时，借鉴新兴市场的经验，外资流入A股的趋势将在未来多年持续。摩根士丹利预计，MSCI会将A股的纳入因子在未来5~8年间提升至100%。而中国台湾股市被完全纳入国际指数经历了10年(1996~2005年)，韩国股市则用了6年(1992~1998年)。因此，即使短期内外资“买爆”A股的冲击完全可以忽略，但就中长期而言则是不得不正视的问题。

　　根据沪深交易所相关规定，单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超过该公司股份总数的10%，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。

　　段嘉尚对记者表示，以台积电为例，其股权相对分散，台湾股市对外开放及台股纳入MSCI比例不断提高的过程中，外资持续增持台积电，目前外资持股比例近80%，“外资持股相对稳定，也在一定程度上降低了股价波动。”

　　随着外资不断增持A股、MSCI扩大A股纳入因子，未来可能有更多个股面临外资触及持股比例上限并被MSCI剔除的风险，外资“买爆A股”的潜在冲击引发市场关注。

　　3月5日，港交所公告暂停大族激光在陆股通下的交易，因为外资持股比例已经触及28%；3月7日，大族激光就被剔除出MSCI中国全股指数。截至3月15日，根据深交所最新可得数据，大族激光的外资持股比例为26.75%，美的集团为27.31%，照此趋势，美的有可能成为下一个被剔除的外资重仓股；聚光科技、上海机场的外资持股比例则位居第三、第四。

　　3月7日，大族激光被剔除出MSCI中国全股指数。MSCI此次表示，作出剔除的动作并非针对A股，而是部分股票已经达到或者临近28%的外资持股警戒线，因此做出调整，防止给投资者带来可能的投资困扰。

　　鉴于A股在MSCI新兴市场指数中的占比仅3.73%(扩大纳入因子后至20%)，上述指数的调整对资金流动的冲击目前可忽略不计，但不可否认，这种指数调整将对市场情绪造成负面作用，或随着未来外资不断增持A股而进一步体现。“根据其他新兴市场的经验，监管层逐步放开外资持股比例限制是可预期的。对于中国境内市场来说，外资的变动不会造成市场巨大波动。”锐联财智董事总经理段嘉尚对第一财经记者表示。

　　“我们认为这种指数调整可能对市场情绪造成负面作用，尤其是对外资而言，这会造成被动、主动基金管理人对波动率进行再平衡。”王滢对记者称，但她也认为，这在短期而言对资金流动的影响非常有限，尤其是目前A股在MSCI新兴市场中的占比仅为3.73%。

　　据她测算，目前外资持有股本比例超过13%且为MSCI成份股的A股公司仅有14家，假设它们完全被从MSCI指数里剔除，也只会造成差不多2.7亿美元的流出。与之形成对比的是，MSCI和富时罗素所带来的增量资金(被动)相加后，预计规模约为280亿美元；同时，摩根士丹利预计2019年主动资金的流入将是创纪录的一年，约可达600亿~1000亿美元的规模。因此，2.7亿美元和近1200亿美元的整体资金流入相比可谓微不足道。

　　一直以来，外资对于消费、医疗板块的偏好明显。过去几周，食品饮料依然是境外投资者净买入量最大的板块。紧随其后的板块是耐用消费品、资本货物、材料和硬件。

　　第一财经记者也发现，今年年初以来，多家个股受到外资加速增配，近50家公司的增持比例都超过2%，例如华测检测(6.06%)、苏利股份(4.97%)、深圳机场(4.92%)、海信家电(4.3%)、欧派家居(4.21%)、苏州科达(4.13%)、格力电器(3.98%)、杰瑞股份(3.8%)、景旺电子(3,67%)、王府井(3.32%)等。