京东方A商业模式剖析，及面板涨价逻辑详解

　　中短期来看，景气度尚在，市占率稳定，新品在抢占市场，行业近年处于难得的修养期，没有花钱的项目，具有难得的短期成长性，前提是面板价格能稳住。就目前供需而言，价格尚能稳定，但也要做好价格盯梢（数据半月一更新，有一定的延迟性）；拐头向下需要密切留意。上文的4大逻辑是影响面板价格的重要因素；

　　例如19年，整个LCD面板处于周期低估，价格逼近行业平均现金成本水平，跌无可跌；之后LG关闭了三条产线，三星宣布年底前退出LCD领域后，价格才企稳回升；19年财报显示，营收1100亿，归母利润19亿，但其中政府补贴给了26个亿，实际的扣非净利润是亏了11个亿，足矣见得价格战之惨烈。

　　4，疫情关系，在家办公成为主流，笔记本、平板屏幕销量大增，但时效性明显，具有不可持续性。

　　LCD的涨价潮发生在2020年三季度始的，以55寸LCD价格为例，至今涨幅超过100%；面板销售面积的由19年的5万平方千米增长至20年的5.5万平方千米，增长为10%；20年三季度环比20年2季度利润增长了300%，涨价与产量起升，形成了强力的主升浪。目前LG,三星虽然推迟停产,但日前传出消息在售卖部分LCD产线，离全面提产为时不远。而京东方的LCD产线产能由17年的3.1万平方千米攀升至20年的5.5万平方千米、历年来产量增长为35%-19%-10%，增长逐步乏力，未来LCD板块的利润能否维持住还得看面板单价能否维持现状；好在柔性屏开始放量，同比增速达到86%，目前产能501平方千米；

　　最新33家机构预测21年归母净利润是189亿，同比20年增长378%；市盈率预估在11-15之间，得出机构预测21年京东方股价在5.9元-8.1元之间波动。

　　2，拿老产线打价格战，熬死对手占领市场，以量补价；

　　中国的电子行业有个特点，叫缺芯少屏，即缺少芯片跟屏幕。于是这两个行业又被称为红色产业链，即享受有关部门的政策跟资金的大力扶持。代表公司就是中芯国际跟京东方A。

　　截止目前面板历史上出现过两次的大规模周期更替；第一次是2013-2016年，韩国8.5代线降维打击日本低次代线，结果是日本退出，韩国的三星跟LGD的市占率达到历史顶峰；

　　3，多元化经营，想想其他的利润增长点。

　　3，全球范围内，LCD产线资本开支饱和，韩国厂商随时准备退出，供给端将再次经历收缩；

　　那么身处中心的京东方A如何应对这种内卷呢？路只有那么三条：

　　面板行业有个定律：若保持价格不变，显示产品性能每36个月必须提升一倍以上，且这一周期不断地缩短。

　　即该行业技术革新非常快，不停有性能更佳的新产品出现，如果你不研发不投入，你必将淘汰。这就是中国家电市场能出空调跟冰箱巨头，但出不了电视机巨头，因为面板的不断更新，再伴随高投入，破产得很多，但做大的几乎没有。

　　当前面板上涨原因主要有4个方面：

　　对于200亿的定增，目前还没有通过，有一定的变数；近年京东方A利润好转，先是20亿分红，再是20亿回购（成本5.5-5.8亿），感觉不怎么缺钱；LCD产能目前饱和也不用花钱买产线，OLED产线正在爬坡，花钱地方也不多，而miniled无非就是增加些研发费用；个人推断，应该跟股权控制有关；京东方A是国家花了大钱的企业，但目前股权分散，大股东北京国资委只有11.79%的股东，二股东是北上资金占比5.95%，前10大股东合计持股只有23.34%，股权相对分散，借着定增低位拿筹码才是重中之重。

　　从长期投资的角度讲，京东方绝对算不上一个好的投资标的，因为它是一个烧钱的无底洞，扣除补贴后就没赚过钱。从98年算起，国家各种政策补贴累计输血京东方A3000亿、上市后在A股融资也有700亿，已经烧了4000亿的钱，但仍做不到稳定盈利，目前市值也就2000亿出头。假如你从01年开始投资京东方，拿了20年到现在，不好意思，你刚刚回本。同样是在01年上市的贵州茅台收益翻了近300倍。这就是商业模式的利弊，好的模式如茅台的轻资本高回报，只需要最开始投入一笔钱，然后公司就能靠着初始资金不停的赚钱，因为不需要二次投入（轻资本），钱只会越赚越多（高回报）；反观京东方刚好反过来，重资本低回报，启动资金就要大量地投入，挣到营收后还不能掉以轻松，还得继续投入。导致回报很低。

　　1，努力提升自我研发水准，保持新产品竞争力，比别人快一步；

　　第二次是2018-2020年，中国的11/8.5代线姜维打击韩国的7代线，结果就是韩国三星跟LGD宣布将退出7代线的LCD市场；台湾的6代线IT屏也是岌岌可危；

　　当下市场传言下跌是因为京东方良品率下滑，苹果取消订单所致。据公开资料显示，2020年4季度京东方已经通过苹果认证，市场预计京东方将提供1000万片，每片70美元，大约是7亿美元的营收，折合人民币45亿，占比20年营收3.3%，影响忽略不计。

　　而且面板行业是强周期行业，需求端其实一直很稳定，周期性是体现在供给上的。即上文所说的，产品一直处于更新换代，新一代产线的产品量产后推出的的屏幕价格同老产线一样，但性能跟清晰度却强它很多，时间一久老产线自然撑不住选择推出；当大规模的老产线撑不住退出时，供给端快速收缩，市场腾出来后，新产线就可以扩产+涨价提升利润；但由于技术定律的原因，过不了几年又会有更新的产线出现竞争，当时的新产线就会面临竞争退出，就这样周而复始，不停的“技术性内卷”，芯片行业同理。

　　京东方的研发费用一直处于一个高额投入阶段，还逐年递增；17-20年研发费用分别为31亿、50亿、67亿、76亿；2万名的研发人员，20年年度新增专利9000件，而这钱也不是白花的，面板行业最新技术是OLED柔性屏，三星在2013年推出后赚了不少钱，而京东方也紧随其后，17年量产打破垄断，19年四川产线完工，出货量跟良品率双提升，这也是19年下半年-20年上半年京东方业绩爆发的来源；目前京东方柔性OLED手机屏市占率全球28%，仅次于三星，华为最新的Mate折叠手机用的就是京东方的屏；OLED具有高附加值特点，投产前面板毛利率15%，投产后增加了13%，达到18%，显著提升；