国寿安保基金：短期内外部环境均边际改善

日前，国寿安保基金发布市场周评。上周，债市收益率震荡明显，节奏切换较快；消费数据表现较好，工业增加值数据好于预期；资金面相对宽松，市场对央行进一步宽松仍然保有期望；A股市场先抑后扬，实现V型反弹，但大部分宽基指数依然录得负收益；权益市场风险偏好出现明显修复。整体来看，短期内外部环境均出现边际改善，国内稳增长预期被进一步强化。

债市方面，上周收益率震荡明显，节奏切换较快。前期社融数据大幅低于预期，市场对降息预期增加，收益率大幅下行，上周部分重点城市疫情更趋严重，收益率周初延续下行。但周二MLF降息落空，加上随后公布的2月份经济数据显著好于预期，收益率又出现了明显调整。后续国务院金融委召开会议，央行传达学习金融委会议精神，市场解读为偏宽松，收益率有所下行。海外来看，美联储议息会议如期加息25BP，加息靴子落地，俄乌局势仍然较为复杂。

从基本面来看，消费数据表现较好，工业增加值数据也好于预期，限产放松带来的原材料相关行业增长支撑了工业增速。此外，地产投资数据超预期，这是年初数据的特征，2015-2019年、2021年都出现年初跳升。新开工环比好于2019-2021年，有所改善，销售环比仅仅弱于2021年，停工面积较多，竣工一般；整体来看，地产数据环比有所改善，但是改善程度不如同比数据体现的那么超预期。服务业生产指数较去年年底有所下行，城镇调查失业率上行0.2个百分点到5.5%，31个大城市失业和16-24岁就业持平上期，2022政府工作报告要求城镇调查失业率在5.5%以内，政策存在稳就业压力。

资金面方面，在国务院金融委会议后，央行增加了公开市场操作的力度，连续展开800亿和300亿逆回购，资金面相对宽松。后续来看，在疫情日趋严重的背景下，叠加海外加息靴子落地，市场对央行进一步宽松仍然保有期望。

整体来看，市场的主要矛盾仍然在不断增强的稳增长预期以及相对羸弱的经济现实之间。两会召开后，从一系列财政货币安排来看，稳增长政策仍然在逐步推进中，但受疫情反复影响，短期内经济预计仍将承压，当前新一轮疫情有所反复，预计仍将拖累经济增长。后续来看，市场主要关注央行进一步宽松政策。资金利率稳定的情况下，预计长端仍将维持窄幅震荡。

股市方面，上周A股市场先抑后扬，在消息利好的催化下成功实现V型反弹，但大部分宽基指数依然录得负收益，创业板指跑赢上证50，沪深300跑赢中证1000。从行业表现看，上周市场轮动效应较强，缺乏明确主线。稳增长主线表现相对较好，在金融委会议的催化下，地产、金融、建筑建材等行业整体涨幅居前。同时，在市场情绪快速修复的背景下，前期跌幅较大的医药生物、电力设备、汽车等赛道行业也走出了V型反转。由于北上资金大幅流出，部分外资持仓较重的行业表现依旧疲软，如食品饮料、家用电器等行业持续下跌。具体来看，上周多数行业录得负收益，房地产、非银金融、医药生物、社会服务、电力设备等行业涨幅居前，钢铁、公用事业、环保、煤炭、食品饮料等行业领跌。

权益市场风险偏好出现明显修复，金融委会议与各部委积极表态彰显了维护宏观经济与资本市场平稳运行的决心，短期内有望提振市场情绪。从基本面看，1-2月消费、基建、制造业投资、出口数据均超市场预期，且消费、基建、制造业投资增速读数环比、同比均大幅改善，内需展现出明显复苏迹象。地产投资增速虽然符合预期，但销售额降幅扩大、到位资金增速新低等数据均指向房地产仍然承压。

从政策与风险偏好看，经济数据远超预期反而引发市场对稳增长政策坚定性与执行力度的担忧，但1-2月经济体量全年占比较低且其持续性并不确定，若结合融资数据及中观数据看，当前景气度依然偏弱，难改全年稳增长基调。同时，金融委会也明确传达出了稳增长、稳市场信心，“政策底”信号明确。

从海外看，美联储加息如期落地，但由于市场已经对全年7次加息路径充分计价，美股迎来一波反弹，外围市场风险偏好同步改善。

整体来看，短期内外部环境均出现边际改善，国内稳增长预期被进一步强化，美联储政策收紧靴子落地，市场风险偏好有望进一步修复。然而，当前仍处于稳增长初期，政策时滞与预期不稳会导致市场持续磨底，面对当前依然较为复杂的宏观环境，继续建议均衡配置策略，关注稳增长与技术革新两条重要主线，中长期行情仍以技术产业升级为主线，依然看好新能源、半导体等科技成长的配置型机会，短期主线偏向防御性和估值修复，寻找低估值且存在景气反转预期的相关板块，关注大金融以及基建地产产业链等稳增长交易性机会。