G引领新一轮科技周期规模和机遇

    ①外需不足内需补，预计新基建2020年投资近3万亿元，7个领域同比增速均两位数以上甚至过百。②产业周期看，5G引领新一轮科技周期，泛科技盈利整体向上。行业自下而上拆分7个领域景气度更高的子行业。③新基建多数属于科技板块，以创业板衡量估值，估值绝对值类似13年8月，估值溢价类似13年3月，策略联合行业构建新基建18家重点公司。

　　策略对话行业：新基建的规模和机遇

　　4月17日中共中央政治局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向，新基建明确成为政策发力点，也是近期资本市场关注焦点。目前关于新基建多是自下而上的行业研究，自上而下的研究又难免陷入空洞。我们发挥平台优势，策略与行业联动，全面系统分析新基建的规模和机遇。

　　1、新基建规模有多大？

　　外需不足内需补，新基建成重要抓手。新基建提出的宏观背景是，疫情蔓延对全球经济造成了比较大冲击，IMF新一期《世界经济展望报告》中大幅下调全球经济增长预期，预测今年全球经济将收缩3%，创出近一个世纪以来最大降幅。尤其目前海外疫情形势仍严峻，对我国外需的影响是必然的。所谓外需不足，内需来补，参考08年金融危机大跌后，09年数据显示货物和服务净出口对GDP增长的拉动为-4个百分点，为此我国积极扩大内需，如08年11月初推出四万亿投资计划、09年初放松地产政策、09年下半年出台家电下乡和汽车补贴。回到现在，这次政策的重点和亮点是扩内需，包括新基建和消费。4月17日中央政治局会议再次提及加强传统基础设施和新型基础设施投资。新型基础设施建设并非疫情后的新提法，此前“加强新一代信息基础设施建设”已被列入2019年政府工作报告。根据中央政治局会议及央视报道，新基建主要包括七大项：5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、高铁与轨道交通等。随后4月20日国家发改委在新闻发布会上，发改委指出，新型基础设施的内涵、外延并非一成不变，主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方面。这两个关于新基建的表述并不冲突，发改委表述更侧重于新基建的外延，为讨论更具方向与目的，本专题我们沿用新基建七大项的概念，即包括5G基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、新能源汽车充电桩、特高压、高铁与轨道交通。

　　策略看总量，新基建2020年投资3万亿元，未来五年直接投资10.0万亿元、带动投资17.1万亿元。大方向看，新基建主要聚焦科技，与我国产业结构向信息化调整的方向一致，本次扩内需、稳投资中新基建将发挥重要作用。从整体投资规模来看新基建虽然相比老基建较小，我们测算新基建投资占2020年固定资产投资比重为3.8%，但是增速很高。从目前已披露投资规模的新基建项目来看：5G基建方面，20年三大运营商5G资本开支目标1803亿元、同比增长338%，5G基站建设目标50万个、同比增加285%。特高压建设方面，根据国家电网相关信息，截至目前在建的9条特高压输电通道已经全部复工正在加速建设，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，同比增长200%左右。此外根据工信部赛迪智库《“新基建”发展白皮书》，新基建7大项到2025年将直接投资总计10.0万亿元、带动投资17.1万亿元，其中5G直接投资2.5万亿元(带动投资5万亿元)、特高压5000亿元(1.2万亿元)、高铁城轨4.5万亿元(5.7万亿元)、充电桩900亿元(2700亿元)、大数据中心1.5万亿元(3.5万亿元)、人工智能2200亿元(4000亿元)、工业互联网6500亿元(1万亿元)。从资金来源看，我们预计“两会”将提高财政赤字率预期目标至3.5%，同时叠加发行特别国债。历史上特别国债发行规模一般占财政总收入的30%，去年国家财政收入在19万亿人民币左右，所以我们估算本次特别国债的发行规模至少在1万亿以上。根据我们与行业分析师沟通，预计2020年新基建投资规模达3万亿元左右。