合资理财公司强化大资管市场差异化发展
2019年7月，国务院金融稳定发展委员会办公室发布11条金融业对外开放措施中鼓励境外机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。合资理财公司正加速布局中国资管市场。目前已经有4家合资理财公司获得监管机构批复，2家公司开业。其中汇华理财已经开始发行产品。本文通过分析合资理财子公司获得监管的批复情况、汇华理财的产品特征以及合资理财子公司相对于全资理财子在发展中所具有的优势，以达到对于合资理财子公司的初步认识。
二、汇华理财固收增强策略多样化
2021年5月，工商银行(601398,股吧)宣布筹建中外合资理财公司获批。至此，六大国有银行中已有4家银行的合资理财公司陆续获批筹建，其中2家已陆续开业，汇华理财是目前唯一一家已经开始发行产品的合资理财子公司。理财子公司与合资理财公司角色定位及业务发展方向具有显著差异。第一是股权结构及角色定位不同，理财子公司由母行100%持股，注册资本多为百亿元规模，承接全行理财业务转型重要职责；第二是设立政策背景不同，前者基于资管新规下的净值化转型需求，后者基于金融对外开放政策；第三是发展策略和方向，合资理财子公司的外资合作伙伴各有专长，或将更专注于自身特色版块，实现差异化发展。
表1：合资理财子公司批复情况（截止2021年5月）
目前已有两家合资理财公司开业，但理财产品在售的仅为首家合资理财公司——汇华理财。截至2021年5月末，汇华理财已发行40款理财产品。自2019年6月理财子公司成立以来，不同投资类型的产品发行数量占比分别为：固定收益类81.8%、混合类16.6%、权益类产品1.6%。目前汇华理财的理财产品类型设计与国内多数理财子公司一样，汇华理财推出的理财产品类型多数是“固收+”，目前汇华理财发行的40款产品中，有39只是固定收益类，剩余1只为混合类。与理财子公司不同，汇华理财的产品多是封闭式的（40款产品中39款属于封闭式）且期限更长，基本集中在1-3年期。可以看出，合资理财公司在产品上的产异化设计。
资料来源：普益标准整理
目前，获批筹建或开业的4家合资理财公司均由国有大行理财子公司与国外大型资产管理公司合资设立。国有大行基数较大，资产负债结构较为稳定，其规模、业绩、期限、价格与结构层面的微小变化更能体现最新政策导向、未来发展方向以及市场经营内涵，事实上监管政策方向主要针对中小银行，这意味着监管政策方向的标准实际上是向国有大行看齐。
在费率结构上，汇华理财发行的39款封闭式净值型产品其费率均为：年化0.20%固定管理费，年化0.30%销售服务费，年化0.02%托管费，年化0.02%运营服务费，不收取认购费。此外，产品管理人按照50%的比例收取超额业绩报酬。目前市场上净值型理财产品年化平均固定管理费率在0.05%-0.25%之间，年化销售服务费率在0.15%-0.45%之间，年化托管费率在0.02%-0.03%之间。各类型机构对净值型产品超额业绩报酬收取的比例在50%-95%之间。可以看出，汇华理财各项费率设置在中位数左右。
2020年，新发行封闭式理财产品的平均期限为228天。汇华理财发行的39款封闭式产品的投资平均期限为650天，汇华理财产品期限最短是一年左右，相比较全市场而言，期限大幅度延长。对于不同期限的产品，一年期、两年期、三年期的理财能够根据期限去匹配不同策略。汇华理财在策略上寻找一些发行量比较小，公司规模比较小，但是债务率低、经营状况非常好的一些公司进行投资，期间适当的去寻找一些流动性溢价方面的投资机会。
