洋河股份：“二次创业”开启下一个十年
来源：未知
时间：2020-02-10 08:50
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洋河股份：“二次创业”开启下一个十年
正视问题不回避，措施落地有实效，“二次创业”开启下一个十年
2019年食品饮料板块上涨74%，白酒板块上涨103%，而公司股价只上涨21%，足以说明市场对公司基本面的担忧；客观来说，随着行业企业管理水平、品牌营销、渠道能力在竞争中快速进化，公司原有营销优势是逐步被追平的，也必须正视如“苏酒”“洋河老字号”“洋河微分子”等新品培育失利、品牌高端化问题、梦之蓝品牌认知不清晰问题、天之蓝与M3价位差过小及产品利润薄、厂商关系恶化等一系列问题；2019年刘化霜董事长接棒销售一把手，积极推进了产品、价格、渠道、组织等一系列改革措施，2019年12月市场反馈库存走低、价格企稳向上，渠道信心逐步恢复。
“新江苏”市场已“根”在全国，背后是机制优秀的基因传承作保障
2013年公司即提出聚焦打造“新江苏市场”（含省内外，即县级市场销售额不低于800万，地级市场不低于1500万），2019年已达到570个；截至2018年公司共签约近1万家经销商，200多万合作网点，全国拥有超过5000名销售人员和3万多地推人员，构筑了强有力的渠道壁垒和深厚的群众基础，其规模和影响力短期无法被复制和超越，省内市占率达35%左右，省外“十亿级”市场如河南、山东、安徽、河北、浙江、江西、湖北等等持续增加。而“洋河蓝色经典”品牌系列产品自2003年推出以来持续畅销，产品生命周期不断延长，客观上证明了公司机制保障的优异性。
梦之蓝品牌，把握先机穿透次高端
梦之蓝的机会来自全国主流消费价位段持续抬升，目前在北京、浙江、湖南、上海等区域300元及以上价位消费潜力已经显现，而在茅台站稳2000元后，剑南春持续拉升成交价至400元档，500-800元高线次高端不久或有爆发。
措施得力有实效，基本面边际改善显著
新任管理层着力推行“去库存、挺价格、缓和多方关系”措施，2019年6月即不断控制省内发货，降低渠道库存：①在组织层面推行品牌事业部制，专人专事；改革绩效考核制度，阶段性不考核收入任务；推出15亿元股份回购方案，深度构建企业与员工利益共同体。②产品价格层面，开发M6+产品以明晰产品标识度；改革打款模式，减少经销商资金占用。③渠道层面，以M6+为抓手，构建新型厂商关系。
百万吨原酒储存助力品质持续提升，估值洼地，维持“强烈推荐”评级
公司拥有16万吨名优白酒年生产能力、100万吨的原酒储存能力，保障品质持续提升。公司正视问题，解决问题，措施得当，成效显著，而本次新冠疫情冲击偏短期，在库存压力相对小的背景下，未来弹性更大。我们预计2019-2021年净利润分别为82.49/88.02/102.29亿，同比增长1.7/6.7/16.2%，EPS分别为5.40/5.77/6.44元，当前股价对应估值分别为18.7/17.5/15.1倍，维持“强烈推荐”评级。
正视问题不回避，措施落地有实效，“二次创业”开启下一个十年
2019年食品饮料板块上涨74%，白酒板块上涨103%，而公司股价只上涨21%，足以说明市场对公司基本面的担忧；客观来说，随着行业企业管理水平、品牌营销、渠道能力在竞争中快速进化，公司原有营销优势是逐步被追平的，也必须正视如“苏酒”“洋河老字号”“洋河微分子”等新品培育失利、品牌高端化问题、梦之蓝品牌认知不清晰问题、天之蓝与M3价位差过小及产品利润薄、厂商关系恶化等一系列问题；2019年刘化霜董事长接棒销售一把手，积极推进了产品、价格、渠道、组织等一系列改革措施，2019年12月市场反馈库存走低、价格企稳向上，渠道信心逐步恢复。
“新江苏”市场已“根”在全国，背后是机制优秀的基因传承作保障
2013年公司即提出聚焦打造“新江苏市场”（含省内外，即县级市场销售额不低于800万，地级市场不低于1500万），2019年已达到570个；截至2018年公司共签约近1万家经销商，200多万合作网点，全国拥有超过5000名销售人员和3万多地推人员，构筑了强有力的渠道壁垒和深厚的群众基础，其规模和影响力短期无法被复制和超越，省内市占率达35%左右，省外“十亿级”市场如河南、山东、安徽、河北、浙江、江西、湖北等等持续增加。而“洋河蓝色经典”品牌系列产品自2003年推出以来持续畅销，产品生命周期不断延长，客观上证明了公司机制保障的优异性。
梦之蓝品牌，把握先机穿透次高端
梦之蓝的机会来自全国主流消费价位段持续抬升，目前在北京、浙江、湖南、上海等区域300元及以上价位消费潜力已经显现，而在茅台站稳2000元后，剑南春持续拉升成交价至400元档，500-800元高线次高端不久或有爆发。
措施得力有实效，基本面边际改善显著
新任管理层着力推行“去库存、挺价格、缓和多方关系”措施，2019年6月即不断控制省内发货，降低渠道库存：①在组织层面推行品牌事业部制，专人专事；改革绩效考核制度，阶段性不考核收入任务；推出15亿元股份回购方案，深度构建企业与员工利益共同体。②产品价格层面，开发M6+产品以明晰产品标识度；改革打款模式，减少经销商资金占用。③渠道层面，以M6+为抓手，构建新型厂商关系。
百万吨原酒储存助力品质持续提升，估值洼地，维持“强烈推荐”评级
公司拥有16万吨名优白酒年生产能力、100万吨的原酒储存能力，保障品质持续提升。公司正视问题，解决问题，措施得当，成效显著，而本次新冠疫情冲击偏短期，在库存压力相对小的背景下，未来弹性更大。我们预计2019-2021年净利润分别为82.49/88.02/102.29亿，同比增长1.7/6.7/16.2%，EPS分别为5.40/5.77/6.44元，当前股价对应估值分别为18.7/17.5/15.1倍，维持“强烈推荐”评级。
