疫情冲击、无限量宽与人民币国际化

　    今年以来人民币国际贮藏与支付功能均有所提升

　　今年初，新冠肺炎疫情率先在中国集中暴发。2月底以来，中国境内疫情控制持续向好，但境外疫情却加速扩散，美欧成为重灾区。受疫情蔓延叠加油市崩盘的影响，2月底以来，以美股“七连跌” “四熔断”为代表，全球发生了股灾。

　　尽管同期中国股市跌幅较小，展现了相当的韧性，但全球金融动荡依然通过信心和金融渠道对中国产生了传染效应。1月21日至2月20日（美股“七连跌”前夕），陆股通项下北上资金净流入224亿元人民币，2月21日至4月9日转为净流出825亿元。第一季度，陆股通项下北上资金累计净流出179亿元。

　　不过，境外投资者在中国债市的表现却要好于在股市。今年第一季度，境外投资者净增持境内人民币债券734亿元（其中2、3月份合计净增持587亿元），超过陆股通项下资金净流出额较多。同期，QFII和RQFII项下分别新增投资额度18亿美元和183亿元人民币；前两个月，两地基金互认项下内地基金香港发行销售净汇入资金3.1亿元人民币，香港银行新增人民币存款65亿元人民币。由此可见，今年以来，境外持有境内人民币金融资产的规模总体将趋于上升，人民币作为世界货币的贮藏功能进一步增强。

　　从支付功能来看，人民币的国际地位也有所上升。据SWIFT统计，今年2月份，人民币在全球支付货币中的占比为2.11%，较上月上升了0.46个百分点，较上年底上升了0.17个百分点，为上年9月份以来新高；排名全球第五位，较上月提高了一位。据外汇局统计，今年前2个月，境内非银行部门跨境收付中，人民币占比32.4%，较上年同期提高了9.5个百分点，较去年全年提高了5.8个百分点，为2009年推出跨境人民币计价结算试点业务以来新高。

　　美联储放水对人民币国际化短期有正外部性

　　为应对疫情全球蔓延的冲击，3月份，美联储陆续祭出了“零利率+无限量化宽松”的“王炸”。3月底，随着卫生政策、货币政策、财政政策一揽子疫情应对措施逐步到位，美股反弹、美指回落、黄金和美债价格回升，全球市场恐慌情绪和流动性紧张局面有所缓和。同时，这也促进了中国资本市场企稳，缓解了中国资本外流压力。

　　一方面，股票通项下北上资金重新回流。3月24日（美联储宣布无限量化宽松次日）至4月9日，中国陆股通项下北上资金日均净流入24亿元，3月10日（美股第一次熔断次日）至23日日均净流出69亿元人民币。同期，股票通项下陆股通与港股通轧差后北上资金日均净流入2亿元，3月10日至23日为日均净流出147亿元人民币。

　　另一方面，人民币汇率贬值压力有所减轻。3月24日至4月10日，境内人民币汇率中间价和下午四点半收盘价均值较3月23日分别升值了0.31%和0.52%。同期，1年期NDF隐含的人民币汇率贬值预期日均为0.70%，略高于3月10日至23日日均0.44%的水平。其中，4月10日为0.38%，已连续8个交易日回落至1%以内。

　　中长期看量宽背景下人民币国际化有两种前景

　　一种是好的前景，主要源自中国经济具有率先走出疫情冲击的多重优势。一是中国较早进入疫情应对状态，出手早、措施准、效果好，现在境内疫情已经得到基本控制，经济社会秩序正在加速回归正轨。二是中国在主要经济体中经济政策空间大，且前期政策针对性强、有效性高，加之国内产业门类齐全、市场潜力广阔，应对疫情海外蔓延的外部冲击的回旋余地较大。三是这次疫情应对中再次充分展现了中国效率、中国精神、中国力量，也展现了中国负责任的大国风范，有助于增强各界对于中国经济和货币的信心，进一步释放中国金融市场成为全球避风港的潜力。

　　在这种情形下，人民币国际化将会有更大空间。特别是考虑到疫情过后，市场恐慌情绪消退、流动性危机警报解除，而回归经济基本面，美国将在相当长时期内消化吸收这次疫情应对大放水产生的后遗症。显然，美联储将较长时期维持宽流动性、零利率状态，美国政府债务负担也将会只增不减（除非未来能够实现财政盈余）。而处于财政货币政策正常状态的中国，自然会对国际资本产生吸引力，这将助推人民币国际化，特别是进一步提升人民币国际化的金融功能。