创业板：那些年讲过的故事，这些年蒸发的市值

经历过2016年12月的两次大跌，创业板指一度反弹了约3个月的时间，随后就一路震荡下跌，从年初最高的 1993.71点跌至阶段新低1641.38点，跌幅达14.13%，与之形成鲜明对比的是今年以来上证50指数累计涨幅达到16.22%。7月份，随着业绩预报披露的完成以及权重股黑天鹅事件的频发，下行趋势明显。

自2012年以来，创业板大幅攀升，青睐于创业板的基金取得了可观的收益，而由于主板萎靡不振，一直以来坚持价值投资的基金经理面临着巨大的业绩压力。在这个过程中，一批年轻的明星基金经理诞生，而在净值排名压力下，越来越多的价值投资者开始趋于趋势投资。

而值得注意的是，在乐视复牌之前，还有不少公募基金深陷其中。据Wind资讯数据显示，截至一季度末，23家基金公司35只基金持有乐视网股票，其中流通股6838.24万股，占流通股总股本的5.37%。而一直以来对乐视偏爱有加的中邮基金持仓比例最大，据中邮基金二季报显示，其旗下中邮战略新兴产业7大基金目前仍重仓4090.23万股乐视网的股份。此外易方达、工银瑞信、嘉实等公募基金的产品也出现在其机构股东名单中。

星石投资也在接受采访时表示，经过过去几年的结构改革，部分行业已经实现了供给侧出清，行业格局向好。在分化的过程中，优质的龙头白马企业市场占有率加速提升，营收和利润确定性较强。其中以大消费行业表现最为突出。同时，经过过去两年的调整，中小创的估值已经回到了历史均值以下，虽然整体性机会难以出现，但部分已经超跌出较高的安全边际、内生增长良好、有业绩支撑的成长股也凸显了一定的投资价值。

星石投资方面在接受经济观察报记者采访时表示，创业板近期连续调整，主要原因是多只创业板龙头公司的中报业绩预告纷纷滑坡不符预期，以及投资者担忧IPO增速，使得市场对创业板的风险偏好持续下行。另外，部分重仓中小创的基金面临赎回压力，只能被动卖出流动性较好的创业板股票，让风险偏好低位下的创业板雪上加霜。

上述公募投研人士也表示，部分创业板企业过去在粉饰业绩，其业绩增长中有超过一半来自外延式并购的贡献，在并购重组和定增趋严的情况下，该人士预估未来创业板外延式并购的规模将继续下滑，其业绩也将缺乏支撑。而且创业板商业减值的风险也在加大，如果今年业绩对赌的协议不能够按量完成，那么也会对净利润产生比较大的负面影响。

而进入2015年后，故事更加疯狂，6个月内，创业板指自1464.77点上涨至3943.7点，涨幅高达169.24。“这是一场理性和疯狂不断搏杀的财富掠夺游戏。如果保持理性，或将成为这场游戏的局外人；如果疯狂，或将疯狂致死。”回味这段时间，有基金经理作出这样的感慨。

虽然上周一、周二上证指数一度跌破3200点，但随后的拉锯中，终于站上3237.98点，与前一周持平。而经历了逾5%的暴跌的创业板指，却与上证指数差距进一步分化。自7月6日站上1844点高点以来，截至上周五，创业板已累计跌去7.9%，最终收于1690.05点。

告别股市与题材齐飞的日子，忘却资本运作后的概念故事，创业板将何去何从？

业绩降速那些渐远的并购故事

就在乐视网发布预亏公告的同一天，创业板另一只明星股同花顺也放出了重磅消息，公司四大股东拟在未来六个月内减持4294.2万股，占公司总股本比例高达7.99%。公告发布后，公司股价连续两日暴跌，市值蒸发超过55亿。

创业板仅剩的一家千亿市值企业温氏股份，也传出了负面消息。7月13日，这家创业板第一股披露了业绩预告，公司预计2017年上半年盈利16亿至19亿元，同比下滑74%至78%。业绩预减预告过后，温氏股份跌7.01%，7月17日，温氏股继续下跌8.14%，报收19.98元，一度跌穿20元整数位。而同样因业绩不佳引起大跌的还有曾经明星股网宿科技、掌趣科技等。而作为机构集散地的网宿科技亦是拥有险资、QFII、公募基金、国家队等诸多机构投资者。

“最大市值的养猪第一股温氏股份业绩下滑80%，市值前列的神雾系被质疑造假，这就是所谓审核制审核出来的企业质量，却把蒸蒸日上的阿里巴巴、腾讯为代表的一大批代表新兴产业的优质企业撵到了境外市场。创业板也八岁了，是不是该好好总结总结了……”面对创业板近期走势，一位基金经理如此感叹。

随着外延式并购的退潮，创业板权重股业绩增速持续下滑，拖累创业板中报业绩，西南证券研报数据显示，创业业绩已经连续四个季度下滑：未剔除温氏股份前创业板2016年年报、2017年一季报、2017年中报预告的业绩增速分别为 36.9%、11.2%、6.9%，剔除温氏股份后创业板2016年年报、2017年一季报、2017年中报预告的业绩增速分别为31.0%、26.8%、24.4%，呈现逐步下滑态势。根据业绩预告，创业板2017年中报实现归母净利润合计441.1亿元，而2016年同期相对应的归母净利润合计为412.9亿元，同比增长6.9%，其中2017年二季度单季增速为4.6%，低于一季报11.1%的增速。

公募在“乐视网”能否安然从容撤退仍然是个未知数，但在上轮牛市期间抱团与创业板疯狂相恋的故事却不得不引起反思。

那年疯狂与公募热恋到背离

据同花顺iFinD数据统计，2015年一季度末，单一基金公司旗下基金产品持股市值占该股票流动市值比例超过10%的有38家上市公司，其中29家为创业板股票。

在创业板行情向上的情况下，这种高度集中持股推动了股价上涨，从而推动基金净值上涨，基金份额申购买入股票，再度推动股票上涨的循环取得了惊人的效果，但是一旦风格趋势变换，发生了截然相反的负面恶性踩踏的流动性风险。

曾经连续30个交易日涨停的暴风集团亦是难以忘却的名字。2015年3月，刚刚回归A股，暴风集团便开始了一路无量涨停的序幕，从3月24日的发行价7.14元，不到两个月的时间里暴涨至163.1元。笼罩在在所谓的互联网+的概念的面纱之下，暴风集团制造各种完美的未来愿景，潮水退去，公司股价至今已跌至20元水平。

直至今日，创业板仍被大多数基金所“冷落”。公募基金2017年1季度的业绩显示，中小板和创业板的配置权重大大下降。市场/指数（沪深300指数）投资组合中，中小板的权重环比下降 0.9/0.2个百分点至22.2/16.1％，而创业板的权重环比下降3.2/0.2个百分点至13.9/7.5％。而就在去年底，申万宏源证券就曾发布研报称，创业板连续7个季度被减持，消化高估值进程仍将继续。

据了解，任泽松目前管理8只基金，其管理的混合基金任期回报相对较好，但近两年，新兴战略行业、创业板行情相对低迷，其管理的产品业绩也表现不尽如人意。