信用债市场余震不断，银行理财可安好
永煤违约“黑天鹅”余震不断。但得益于一贯的低风险偏好，银行理财产品在此次信用债风波中暂时“幸免于难”。
券商中国记者通过梳理理财产品历史净值以及参考Wind数据发现，近一周来，银行理财产品单位净值普遍略有下滑，但仅有少量出现“破净”，与今年4月债市波动引发的大批银行理财产品净值回撤相比，永煤违约事件银行理财的影响面及造成的收益率波动均较小。
此外，市场分析人士普遍认为，永煤违约事件会在“点状风险”层面消化，不会扩散为系统性风险，因此对银行理财整体影响有限。
11月10日，永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤”）2020年第三期超短期融资券“20永煤SCP003”到期未能兑付，给早已风声鹤唳的债券市场带来又一重击。“这是第一单构成实质性违约的地方国企，打破了市场过去对于高评级地方国企的‘刚兑信仰’，动摇了市场对地方政府的信任根基。”银行研究团队如是评价。
永煤违约事件随即引爆市场对相关行业、地方弱国企、地方弱城投等一系列发行主体的信任危机，煤炭行业相关债权连续两日下跌，部分地方城投债跌超12%，(18.160, 0.00, 0.00%)研报指出，还有多只公募基金因净值下跌引发大量赎回，加剧流动性冲击压力。但底层资产接近60%为信用债的银行理财产品却在这一场风波中得以“独善其身”。
“银行相对于其他机构风险偏好较低。”(4.010, 0.00, 0.00%)金融市场部分析师周茂华指出，银行投资债券是需要在满足安全性、流动性前提下，再考虑收益性，因此，多数投资于无风险国债等资产。
中银(香港)金融研究院经济学家丁孟进一步表示，银行投资倾向于稳健资产，一方面是选择资质评级高的发行主体和标的，另一方面对于像煤炭等“三高一剩”行业的资产配置也更为谨慎。
他认为，从占比来看，受永煤违约影响较大的相关债权在银行理财资产池中形成的风险敞口预计不大，从绝对值上来看，此次永煤违约债券涉及的本金仅有10亿元，相对于银行理财整体规模而言，这一个体事件影响也很小。
从市场反应来看，目前也暂未出现银行理财产品“流动性踩踏”事件。一位城商行资管部负责人表示，银行理财产品大部分是个人持有，对市场敏感度较低，预计不会出现赎回大量增加、进而造成流动性压力的情况。
丁孟指出，由于银行理财产品底层资产大量配置债券，如果信用违约从个体事件扩大到整个债券市场，不可避难地会对银行理财产品产生较大影响，也会给后续银行理财产品的销售带来压力。
协会日前发布的《2020中国银行业理财业务发展报告》显示，债券在非保本理财资金投资各类资产中占比最高，达到59.72%，占比较年初提高6.37个百分点。因此，后续银行理财产品是否会像今年上半年受到债市波动影响一样，出现大规模回撤风险，还需看市场信用风险是否会进一步扩散。
但按照现阶段的经济发展形势，发生信用风险扩散的可能性较低。丁孟表示，央行今日（11月16日）超额续作MLF，呵护资金面，防止风险持续传染的意图较为明显。他预计违约事件还将发生，但会符合过去两年的市场情况，不会因永煤违约而出现市场违约率跳升。
研报显示，2020年前11个月，共有110只债券出现违约，违约金额约1262.83亿元，违约金额和去年同期相差不多，但是首次违约主体只有23家，比2019年同期的37家有较为显著的下降。2018年，信用债违约事件开始大规模爆发，当年违约金额突破千亿元大关，2019年违约信用债共184只，违约金额为1494.04亿元。
周茂华也表示，疫情后国内经济持续复苏，企业整体经营状况在改善，货币信贷环境保持宽松，这次永煤违约事件不至于引发系统性风险。他预计，“随着市场情绪逐步平复，该事件对市场流动性影响将减弱”。
