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动力煤期权组合策略择机布局

来源:未知 时间:2020-06-29 10:09 浏览量:
动力煤期权组合策略择机布局


5月以来动力煤期现货快速拉涨,截至6月8日CCI5500累计上涨80元/吨,至549元/吨,涨幅达17.1%;动力煤期货主力合约收盘价最高上涨67元/吨,涨幅达14%,目前仍在520—550元/吨区间内呈现宽幅振荡走势。之前我们详细分析过动力煤期现货价格已步入470—500元/吨的行业痛点区内,底部区间基本探明,并建议此前的偏空配置向多头策略转化,目前来看这一逻辑仍在延续,迎峰度夏前动力煤期现货市场有望维持振荡偏强格局,且上涨行情已步入中后段。

港口调入量明显恢复

受国内煤矿复产弹性大于需求的影响,2月末以来坑口市场持续下行,三西地区代表性末煤价格指标均跌破2017年以来低点,港口Q5500市场价格一度跌至470元/吨之下。Q5500港口平仓价格470元/吨、500元/吨分别对应50%、40%的到港产能亏损,这一行业痛点区内减产行为的出现只是时间问题。受全国两会期间安检从严、5月大秦线检修等客观因素,及煤矿以销定产的主动性减产行为综合影响,5月煤矿的生产和发运维持低位水平,截至5月末三西样本煤矿产能利用率已自疫情后高点回落9.6个百分点,至73.6%,一度造成环渤海市场供应偏紧的局面。

进入6月之后,随着全国两会及大秦线检修结束,矿区产销有所恢复,特别是产地到港口发运利润倒挂的情况明显修复后,6月第一周环渤海港口日均铁路调入量已恢复至194.9万吨,较4月末低位回升63.7万吨(48.6%)。目前港口环节调入量已达近5年高位,到港发运瓶颈显著缓解。

尽管6月煤矿供应出现边际改善,但我们了解到安检、环保因素对生产的影响依然存在。如内蒙古“倒查20年涉煤腐败”的背景下煤管票严格按照核定产能发放,榆林市榆阳区开展民营煤矿安全生产专项整治,6月安全生产月榆林市神木市安检、环保从严,山西安全生产专项整治三年行动计划要求年内60万吨/年以下产能煤矿全部退出,共涉及33家煤矿、合计产能1385万吨/年。与此同时,发运利润的修复刺激坑口到港发运需求相对旺盛,产区煤矿及集运站库存仍在低位运行,坑口市场价格总体处于稳中偏强态势,目前Q5500蒙煤558元/吨左右的到港成本支撑相对坚挺。

进口煤限制影响陆续体现

年初以来进口煤异地报关从严,且多个口岸提出进口额度不超过2017年的指引,若严格按此执行,2020年广义动力煤进口量将较2019年下降2350万吨左右,降幅达10.4%。鉴于今年进口煤限制措施较往年更早实施,下游用煤企业更倾向于提前使用额度采购进口煤,综合去年年末到港煤炭滞后通关的影响,1—4月广义动力煤进口量同比大幅增长31%。进入5月进口额度限制的影响陆续显现,5月煤及褐煤进口量环比下降28.7%,较去年同期水平亦低19.7%。从我们了解的情况看,5月以来进口煤限制愈演愈烈,且这一限制在迎峰度夏期间放松的概率较低,沿海电厂等用煤企业或转向内贸煤采购,内外煤高额价差在通关瓶颈制约下依然缺乏回归路径。

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