退市常态化才能确保新股发行正常化

退市常态化才能确保新股发行正常化




刚刚过去的2019年，A股共有18家上市公司退市，退市家数创下历年新高。另外，2019年A股有9家上市公司被暂停上市，也是近几年暂停上市数量最多的一年。退市制度经过三轮改革之后，目前A股市场吐故纳新的生态系统正在形成。


应当说，退市公司的增多，一定给上市公司形成了很大的压力。特别是那些已经触及或靠近退市边缘的上市公司，一定会想方设法避免退市，甚至会采用一些非常规手段，以保证自己能够继续留在市场。

恰恰是，这些喜欢用非常规手段留市的公司，是最应当退市的，也是最容易对市场产生不利影响的，更是损坏市场秩序和公平环境的。因为，资本市场最重要的规则之一，就是公平，亦即用公平推动企业竞争、激发企业创新、激活企业动力，从而让每家上市公司都会把练内功作为企业生存和发展的基础，把提升企业核心竞争力作为企业的生命力，避免滥竽充数和以次充好现象在资本市场频繁发生。

事实也是，从这些年来资本市场的实际情况来看，虽然新股发行不少，也有很多优质公司进入了市场。但是，市场表现却一直十分低迷。除了受外部环境影响之外，最重要的还是上市公司的质量不高，投资者难以在市场找到自己的投资标的。或者说，即便是好的上市公司，也在其他上市公司、特别是垃圾公司的影响下，很难展示出自身的投资价值，尤其是持续和长久的投资价值。更多情况下，投资者会抓住某个点、某个概念、某个元素去进行炒作，导致优质公司要么被冷对，要么也跟着一起去炒作。

而导致这种现象出现的最重要的因素之一，就是退市制度的不健全，退市步伐太慢，退市的力度不大，从而让垃圾公司也能通过各种不规范、不正常手段在市场苟延残喘，并不断地兴风作浪，严重破坏正常的市场秩序。因此，必须通过退市步伐的加快，退市通道的畅通，让垃圾公司尽快退出市场，从而给优质公司提供更好的创业创新和融资平台，让更多的投资者能够青睐优质公司、实施价值投资，特别是长期投资。


实际上，从这些年来、特别是市场陷入低迷以来的情况看，每当管理层要加快新股发行速度，就会遭到投资者和业内人士的批评。原因就在于，只要新股发行加快，市场就会出现波动，甚至严重下跌。很重要的一个原因，就是投资者担心新股发行会让市场的资金更紧张，投资者也更恐慌。

千万别以为炒新是一种对新股发行的认可，恰恰说明投资者对市场的不满，对现有上市公司的不信任。如果现行上市公司质量好，就不大可能那么青睐新股。因为，有的新股，根本谈不上有多少投资价值，更没有股价所表现得那么好。如果市场较好，优质公司受青睐的程度很高，就很难出现新股被爆炒的现象。

更为重要的是，由于只注重新股发行，而不关注垃圾股退市，也就从客观上造成了资本市场只进不出，或大进少出的现象。短期内或许还能维持平衡，时间一长，也就矛盾越来越尖锐、问题越来越严重了。想一想，短短的二十多年时间，上市公司数量就达到数千家，而这期间，没有几家公司退市。我们不禁要问，中国的上市公司真的质量好到几乎不需要有上市公司退市吗？显然，这是制度不配套的结果，也是退市制度不健全的结果。

而只要退市制度不进入正轨渠道，退市不常态化，新股发行就很难正常化，新股发行就必然会让市场受冲击。最终，就会出现停停发发现象，导致欲上市的企业也失去了信心。至于注册制改革，就更难在这样的状态下实施。


所以，面对新股发行压力很大，而企业上市的热情很高，提高直接融资比重的要求也越来越紧迫，就必须把退市工作做好，为新股发行腾出更多更大的空间，让新股发行正常化。只有让退市成为常态化，那些试图蒙混过关的企业，才不敢去滥竽充数，不敢以次充好，防止露馅。因为，一旦上市后又被退市，对市场的形象影响很大的。如果在上市过程中搞名堂，而被有效方面发现，那就更是会对公司的形象产生极大伤害。所以，退市常态化，不仅能让新股发行正常化，也能让企业自觉提高核心竞争力、加强管理、提升效益等的内在动力得以发挥。